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首付比例也造成了购天津螺旋钢管者家庭的高杠杆
作者:重庆螺旋钢管    来源:www.813475.com    点击数:   更新时间:2013年09月02 【字体: 】 

  在整个行业的产业链中,各参与方包括开发商、购天津螺旋钢管者、银行、地方政府和建筑企业的杠杆率水平均普遍偏高。从天津螺旋钢管地产资金来源来看,供给端的开发商自有资金占总资金来源的比例仅20%,而需求端购天津螺旋钢管者十分依赖银行按揭贷款,其低首付比例也造成了购天津螺旋钢管者家庭的高杠杆。在流动性的趋紧的环境下,供需两端的影响将导致销售和投资的趋势性下移。
  同时,地方政府的融资也高度依赖天津螺旋钢管地产与银行,近些年地方政府处在持续加杠杆中,其债务过度依赖土地出让金收入来偿还。由于土地价格的下降会导致抵押品价值的重估。地方政府在流动性的偏紧时并不会通过出售大量土地融资,开发商土地成本的下降会小于商品住宅价格的下降。
  流动性中期趋紧,地产基本面持续下滑:
  上半年地产企业资金状况处在历史最好时期,一方面外汇占款大幅增长和社会融资总量的巨额投放,使得宏观流动性持续宽松;另一方面自去年下半年开始天津螺旋钢管地产企业销售回款的状况良好,上半年地产投资中,来自于预售款的资金同比增长54%。
  但我们认为当前的投资增速已很难维持,下半年需担心企业去杠杆可能引发的系统性金融风险。在流动性偏紧的环境下,地产需求和投资均将明显的下降,企业盈利将面临恶化,库存压力增加。2011年流动性紧张时期,住宅销售金额和均价双降,企业拿地和新开工意愿大幅下滑,2011和2012年地产投资增速分别下降5.3和11.7百分点。
  地产股压力较大:
  2011年虽然地产企业的盈利水平好于市场整体,但地产股却连续2年跑输大盘,估值由10年的33倍大幅下降至11年末的13倍。
  同时我们也观察到美国、日本在紧缩后期开发类企业估值和盈利也出现双降的情况。2005年中期美国天津螺旋钢管地产市场随着长端利率的下降开始触底回升,同期至2006年Pulte、Lennar、Horton三家开发类公司股价平均下跌22%,而同期标普500却上涨了19%。日本在90年代初地产泡沫破灭时期,日经指数下跌62%至1.48万点,同期地产指数下跌73.3%。
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